Главная » 2013 » Ноябрь » 25 » Скачать Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры. Синюкаев, Павел Викторович бесплатно
13:41
Скачать Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры. Синюкаев, Павел Викторович бесплатно
Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры
Диссертация
Автор: Синюкаев, Павел Викторович
Название: Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры
Справка: Синюкаев, Павел Викторович. Перспективы рынка ипотечных ценных бумаг в России и развитие его инфраструктуры : диссертация кандидата экономических наук : 08.00.10 / Синюкаев Павел Викторович; [Место защиты: Моск. фин.-промышленная акад.] - Москва, 2008 - Количество страниц: 188 с. ил. Москва, 2008 188 c. :
Объем: 188 стр.
Информация: Москва, 2008
Содержание:
ВВЕДЕНИЕ
ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ИПОТЕЧНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
§11 Сравнительный анализ моделей рынков ипотечных ценных бумаг в составе систем ипотечного кредитования
§ 12 Особенности развития и инструменты ипотечного рынка в России
§ 13 Формирование потенциала развития ипотечного рынка в России
ГЛАВА 2 ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ИПОТЕЧНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
§21 Стратегические и тактические аспекты развития рынка ипотечных ценных бумаг
§22 Методы развития российского рынка ипотечных ценных бумаг
§23 Риски при секьюритизации и структурировании ипотечных активов
ГЛАВА 3 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ РЫНКА ИПОТЕЧНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
§31 Методология прогнозирования рынка ипотечных ценных бумаг
§32 Формирование оптимального пула ипотечных активов и его факторы
§33 Совершенствование рынка ипотечных ценных бумаг в России
Введение:
Актуальность исследования. После преодоления кризиса 1998 года российская экономика уверенно и поступательно развивалась. Росла устойчивость банковской системы, доверие к ней граждан, что выражалось в наращивании банковских депозитов и выданных кредитов, а также процессе реализации Правительством жилищной программы, включающей развитие рынка ипотечных ценных бумаг (ИЦБ).
Мировые финансовые потрясения 2007-2008гг. не могли не затронуть банковскую систему России, активно использующую мировые рынки заемного и фондового капиталов. В сложившихся непростых условиях особенно важно создать такую модель рефинансирования ипотеки в России, которая бы отражала интересы как инвесторов - своей эффективностью, надежностью и прозрачностью, так и заемщиков - покупателей недвижимости, своими объемами и срочностью. Это обстоятельство еще раз подчеркнуто в послании Президента Российской Федерации Д.А.Медведева от 5 ноября 2008г., согласно которому общество должно приложить все усилия для формирования современной самостоятельной финансовой системы, способной противостоять любым внешним вызовам и обеспечить стабильное решение собственных задач.1
Развитие экономики страны можно определить по степени развитости рыночных финансовых инструментов, одним из которых выступает ипотечное кредитование и ИЦБ. Ипотечное кредитование является, как известно, эффективным инструментом, стимулирующим строительство новых объектов, формирование рынка недвижимости и ценных бумаг.
Согласно Федеральному закону «Об ипотечных ценных бумагах» облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия направлены на привлечение в сферу ипотечного кредитования значительных финансовых средств.
1 Медведев Д.А. Президент РФ, Москва, Большой Кремлёвский дворец, Послание Федеральному Собранию Российской Федерации от 5 ноября 2008г.
Степень обеспеченности населения жильем является одной из важнейших характеристик уровня экономического развития любой страны. В России находится потенциально крупнейший в Европе рынок ипотечных услуг, поскольку по приблизительным оценкам более 60% граждан нуждаются в улучшении жилищных условий.2 Однако недостаточный уровень доходов населения России, рост цен на объекты недвижимости, отсутствие работающих механизмов долгосрочного кредитования, единых и общепринятых стандартов ипотечного кредитования до недавнего времени не способствовали развитию ипотечного кредитования.
Именно поэтому развитие механизмов рефинансирования ипотечных кредитов включено в число приоритетов социально-экономического развития России на перспективу до 2010г., а проблема обеспеченности жильем признана и решается, в том числе, и на федеральном уровне введением соответствующего национального проекта.
Другой актуальной проблемой является неразвитость механизма долгосрочного заимствования в экономике, необходимого для повышения привлекательности ипотечных программ для населения, внедрение которого требует активного развития рынка ИТ ДБ.
Попытки непосредственного переноса на динамичный рынок Российской Федерации практики западных ипотечных моделей, работающих в условиях развитой кредитно-финансовой системы и фондового рынка, сопряжены со значительным уровнем риска.
Приоритетность и перспективность рынка ипотечных услуг для России, наличие нерешенных макро- и микроэкономических проблем, сдерживающих развитие ипотечного кредитования, обусловили актуальность темы исследования.
Степень нсследованности проблемы. Наиболее полно и разносторонне вопросы ипотечного кредитования и структурирования активов рассмотрены зарубежными авторами: Бэр X., Хейр Л., Блек Ф., Карасински П., Чодри М. Вопросы обеспечения населения жильем и ипотеки
2 Министерство регионального развития Российской Федерации // http://www.gosstrov.gov.ru/SMI 93.htm рассматривались в исследованиях Сажиной М.А., Абалкина Л.И., Глазьева С.Ю., Жигунова И.В., Лимаренко В.И., Пенкиной И.А., Полякова Л.А., Тарасевича Е.И., Цыбуленко З.А., Чащиной Т.Л. В работах указанных авторов исследуются вопросы истории и мирового опыта в области ипотеки, а также формирования инструментов для развития строительного комплекса и решения жилищной проблемы. Вместе с тем в них не затрагиваются вопросы, связанные с развитием инфраструктуры рынка ипотечных услуг.
Наиболее значимыми в анализе финансовой составляющей ипотечного кредитования в современной экономике России являются работы Балабанова И.Т., Белоусова И.Э., Бусова В.И., Воробьевой O.E., Горцева О.И., Ефимова B.C., Кудрявцева В.А., Логинова М.П., Меркулова В.В., Мурычева A.B., Печатниковой С.М.
Актуальность и недостаточная изученность вопроса развития рынка ИЦБ и его инфраструктуры в России определили выбор и направление темы исследования, цель, задачи и логику его структуры.
Цель исследования - обоснование факторов, влияющих на развитие рынка ИЦБ в России и выработка рекомендаций по развитию его инфраструктуры.
Достижение поставленной цели потребовало постановки и решения следующих задач:
• проанализировать мировой опыт становления и развития систем ипотечного кредитования и рынка ИЦБ, определить направления и возможности его использования в российских условиях;
• выявить значение рефинансирования ипотечного кредитования при помощи развития рынка ИЦБ и его социально-экономическую роль в решении жилищной проблемы в России;
• определить перспективы развития российского рынка ИЦБ;
• обосновать необходимость рефинансирования ипотечного жилищного кредитования, как элемента инфраструктуры рынка ИЦБ; • разработать алгоритм мониторинга и прогнозирования рынка ИЦБ и определить области его эффективного использования субъектами данного рынка.
Объектом исследования является структура механизма финансового взаимодействия субъектов рынка ИЦБ в России и движение денежных потоков на этом рынке.
Предметом исследования послужили экономические отношения в системе ипотечного кредитования, ее финансово-инвестиционный механизм, в частности, рынок ИЦБ в России.
Теоретические основы и методология исследования. Теоретическую основу исследования составили труды в области экономической теории, теории финансов и кредита, ценных бумаг, жилищного инвестирования, прогнозирования финансового рынка. Методология исследования основана на использовании методов системного и сравнительного анализа, научной абстракции и восхождении от абстрактного к конкретному, в диссертации использованы экономико-статистические методы: наблюдение, сравнение, выборка, группировка, методы корреляционного анализа и экстраполяции.
Информационной базой исследования послужили данные официальной статистики, материалы научных публикаций и периодической печати, данные официальных сайтов участников ипотечного рынка в сети Интернет и публикации зарегистрированных электронных СМИ.
В диссертации корректно учтены законодательные и нормативно-правовые документы Российской Федерации.
Научная новизна исследования заключается в обосновании рынка российских ИЦБ, как сегмента фондового рынка и элемента системы ипотечного кредитования, его показателей, а также разработке рекомендаций, способствующих формированию оптимальных условий его развития.
Наиболее существенные результаты соответствуют п.п. 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов, 4.3. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов, 4.8. Разработка методического аппарата доходности ценных бумаг и производных финансовых инструментов паспорта специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» ВАК Минобразования РФ.
Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, полученные лично автором.
1. Обоснована стратегия системного развития институтов, обеспечивающих инфраструктуру для ипотечного жилищного кредитования, и ее методы.
Направлениями стратегии выступают:
• развитие стандартов Агентства по ипотечному жилищному о кредитованию (АИЖК) ;
• организация вторичного рынка ипотечных жилищных кредитов, включая хранение закладных, вторичный оборот и раскрытие соответствующей информации;
• регулярный выпуск ипотечных и корпоративных ценных бумаг для привлечения необходимого финансирования;
• управление и оценка рисков по ипотечным жилищным кредитам;
• выкуп долгосрочных выпусков ИЦБ.
Они позволяют обеспечить комплексный подход к устойчивому развитию рынка ИЦБ. Доказано, что по мере роста числа участников рынка ИЦБ, цены на жилье, снижаясь, будут приближаться к равновесному значению, которое определяется балансом спроса (средний уровень доходов населения России) и предложением, определяемым доходностью банковского депозита.
2. Разработана методика анализа рисков на российском рынке ИЦБ на основе классификации механизмов управления рисками (риски разделены на внешние: андеррайтинг, формирование пула секьюритизированных активов,
3 Агентство по ипотечному жилищному кредитованию // http://vvvvvv.ahml.ru/index.shtml рейтинг, гарантии и внутренние: дополнительное обеспечение, резервирование, транширование, избыточный спред). Методика позволяет анализировать риски при совершении биржевых сделок с ИЦБ непрофессиональным инвесторам, что значительно расширяет круг возможных участников данного рынка.
3. Доказано, что при выпуске траншей ИЦБ необходимо ранжировать порядок исполнения обязательств по траншам разного достоинства. Это необходимо для обеспечения повышенной защиты инвесторов-держателей ипотечных облигаций «защищенного» транша в отличие от инвесторов — держателей облигаций «рискованного» транша.
4. Доказана возможность и необходимость дальнейшего регулирования рынка ИЦБ, в частности, на базе теории опционов. Обосновано, что опционный подход к оценке доходности деривативов рынка ИЦБ в условиях волатильности вследствие кризисных явлений в финансовом секторе экономики, обеспечивает достоверность прогноза рынка ИЦБ, является основой принятия эффективных решений по его регулированию.
5. Впервые разработан алгоритм мониторинга российского рынка ИЦБ для анализа его состояния, в том числе во время кризисных явлений, и принятия мер по его стабилизации. Алгоритм включает:
• определение стандартных параметров кредита (срок, объем, отношение кредита и залога, процентная ставка);
• формирование системы индикаторов на основе стандартных параметров российского рынка инструментов с фиксированной доходностью;
• оценку текущего состояния на основе ранее полученных эталонных значений индикаторов рынка ИТ {Б;
• прогнозирование развития ключевых параметров рынка ИЦБ;
• стимулирование развития (регулирование или фиксация текущего состояния).
Его использование обеспечит принятие решений для эффективного регулирования рынка ИЦБ с учетом ограничения генерации рисков.
6. Обоснованы направления развития инфраструктуры рынка ИЦБ в России. Доказано, что сочетание принципов как диверсифицированной, так и централизованно регулируемой моделей при развитии инфраструктуры рынка ИЦБ в России, будет способствовать его гибкости и устойчивости в условиях кризисных ситуаций, и обеспечит достижение рынком следующих характеристик:
• неограниченность ипотечного рынка и круга его участников;
• эффективность аккумуляции кредитных ресурсов;
• доступность ипотечного кредита для населения.
Теоретическая значимость диссертации заключается в том, что ее наиболее существенные результаты развивают теорию ипотечного кредитования и рынка ИЦБ, способствуют решению теоретических вопросов обеспечения населения жильем. Материалы диссертации можно использовать в преподавании дисциплины «Рынок ценных бумаг» и «Банковское дело».
Практическая значимость результатов исследования состоит в возможности их использования:
• в процессе реализации Правительством России стратегии дальнейшего развития ипотечного жилищного кредитования;
• в процессе совершенствования ипотечного законодательства при разработке и реформировании системы ипотечного кредитования;
• в прогнозировании развития рынка ИЦБ в России его субъектами. Апробация исследования. Полнота публикаций. Основные положения диссертации апробированы в докладах: первой ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества — 2006» (17-19 апреля 2006г., Москва, МФПА); на научной конференции «Актуальные проблемы развития финансово-экономических отношений в Российской Федерации» (11 апреля 2006, Москва, МЭСИ); второй ежегодной научной сессии преподавателей и аспирантов «Роль бизнеса в трансформации российского общества — 2007»
17-19 апреля 2007г., Москва, МФПА), международной научно-практической конференции «Экономико-прикладные задачи системного управления и логистики» (14 февраля 2008г., Москва, МФПА). Ряд положений исследования были использованы при разработке стратегии управления портфелем ИЦБ в ЗАО «Финансовая Компания «ИНТРАСТ».
По теме диссертации опубликованы 6 научных работ общим объемом 2,09 п.л., полностью раскрывающие ее основные положения.
Объем и структура работы. Структура работы определена поставленными целью и задачами. Объем исследования составляет 164 страницы, оно содержит 38 рисунков и 18 таблиц, диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений.
